O mercado de café continua com aperto de oferta disponível no curto prazo apesar de expectativas mais confortáveis para a próxima safra. O fluxo físico travado eleva a tensão no curto prazo.
O Arábica subiu +2460 pontos (+8,39%) nessa semana, enquanto o físico subiu +4,42%. Já o Robusta subiu +209 USD/Ton (+5,93%), enquanto o físico subiu +1,40%.
Notícias de negociações muito acima do preço do CEPEA circularam em grupos de WhatsApp, para cafés com pouca catação e bom de peneira 17/18. Exportadores que têm entregas a fazer sobem agressivamente o preço comprando lotes disponíveis para poderem cumprirem seus contratos de exportações.
O mercado financeiro seguiu sensível às tensões geopolíticas no Oriente Médio, com novos episódios envolvendo Irã, Estados Unidos e Israel elevando a percepção de risco global. Esse ambiente aumentou a demanda por ativos considerados seguros, principalmente o dólar, que se manteve firme frente ao real e outras moedas emergentes. A volatilidade ao longo dos dias refletiu rumores e desdobramentos do conflito, mas o viés predominante foi de fortalecimento do dólar, fator que continua influenciando diretamente a formação de preços das commodities, incluindo o café em reais.
Voltou a chamar atenção o aumento da posição líquida dos fundos na categoria Managed Money. O COT mostrou um aumento de +29,95% da posição líquida, +8.233 contratos. Aumentaram posição comprada e reduziram a posição vendida.
Ao mesmo tempo, o OI Open Interest (contratos em aberto) também cresce. Ou seja, provavelmente não se trata de short covering (compra de quem precisa sair da posição vendida), mas sim de entrada de dinheiro novo no mercado.
Isso levanta uma pergunta: por que os fundos estariam comprados com uma safra grande já próxima da colheita no Brasil?
O fundo não opera safra, o fundo opera fluxo, risco e assimetria.
Existem diferentes tipos de fundos: os discricionários, que operam por fundamentos, e os sistemáticos (CTA), que seguem modelos e sinais de mercado.
Hoje, o que está na tela não é uma discussão de volume futuro, mas de disponibilidade. O fluxo físico segue travado, enquanto exportadores compram agressivamente para cumprir embarques, elevando os diferenciais. A curva permanece invertida, refletindo essa pressão imediata.
Enquanto a curva permanecer invertida, o mercado continua sinalizando restrição de oferta.
Além disso, os estoques certificados, apesar de terem subido recentemente, ainda estão longe de níveis confortáveis, e a nova dinâmica do contrato limita a recomposição estrutural desses estoques ao longo do tempo.
Somado a isso, há fatores que ampliam a assimetria: risco climático com possibilidade de frio nos próximos meses, tensões geopolíticas elevando volatilidade e um ambiente macro ainda incerto.
Diante desse cenário, o fundo enxerga um mercado onde o risco de alta ainda não foi totalmente eliminado, mesmo com uma safra grande no horizonte. Safra grande é expectativa, mas o fluxo travado é realidade, o mercado no curto prazo sempre responde mais à realidade do que à expectativa.
Detalhe: isso não significa que o fundo esteja “certo”. Significa apenas que, neste momento, a leitura dominante ainda é de um mercado apertado, com risco assimétrico, como evidenciado pelo aumento recente de posição.
O contraponto dessa análise é: em que momento essa lógica muda?
Eu diria que é quando o fluxo de negócios destravar, os diferenciais começarem a ceder de forma consistente e a curva perder a inversão, o fundamento deixa de ser de aperto e passa a ser de oferta. Aparentemente a safra nova vai corrigir isso, visto os diferenciais já praticados para embarques de agosto em diante.
Eu acredito que é nesse momento que o fundo deixaria de comprar e passaria a operar vendido.
Até lá, o mercado segue sendo guiado mais pela falta de café disponível hoje do que pelo café que pode existir amanhã.
Boa semana,
Gustavo Matias
Instagram: @matiascoffeetrading
*Não é recomendação de compra ou venda
*Teremos curso de Precificação e Exportação de Café dias 25 e 26 de Março
*Temos o curso de Hedges e Operações Estruturadas, a agendar, consulte
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